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摘要:上海家化(600315)2016年报EPS为0.32元,净利润同比下降90.2%,Q4单季度亏本较大,契合预期。2016年经营收入53.2亿元,同比下降9.0%,归母净利润2.16亿元,同比下降90.2%,除掉15年天江药业17.


上海家化(600315)

2016年报EPS为0.32元,净利润同比下降90.2%,Q4单季度亏本较大,契合预期。2016年经营收入53.2亿元,同比下降9.0%,归母净利润2.16亿元,同比下降90.2%,除掉15年天江药业17.9亿投资收益要素的影响,扣非净利润同比下降74.9%,系出售费用与管理费用上升导致。Q4单季度收入10.3亿元,同比下降15.9%,扣非归母亏本2.2亿元,去年同期扣非盈余0.57亿元,首要因为双十一电商营销费用较大,导致出售费用上升。拟10派1元,分红份额31.2%,契合预期。

2016年毛利率上升2.0pct,期间费用率大幅添加11.8pct,资产负债表持续承压。1)毛利率上升2.0pct至61.3%,系毛利率较低的署理花王收入占比下降所造成的。16年因出售率添加10.0pct至44.8%,管理费用添加1.8pct至12.2%,直接导致扣非净利率由14.0%下降至3.9%。2)公司应收账款较年头下降1.1亿元至8.2亿元,存货较年头削减0.5亿元至7.8亿元,经营性现金流净额同比削减4.5亿元至0.5亿元,首要是本期付出天江股权转让税金3.37亿元所造成的,除掉此要素的影响同比削减22.3%。费用率大幅上升,资产负债表持续承压。

新任管理层推出16字政策“研制先行+品牌驱动+途径立异+供给保证”。1)十大自有品牌阵营重构,署理、协作事务外延:自有品牌划分为美容护肤、个人护理2项,片仔癀“牙火清”牙膏与新署理婴儿喂哺产品丰厚品线;2)研制先行,品牌内生差异性定位:职业“高端化、年轻化”南北极开展,16年六神在洗手液推出根底系列、中草药除菌健肤甘草细分系列,佰草集在CS途径推出凝时系列,玉泽携手瑞金医院进行了全面品牌晋级;3)17年末公司新青浦基地将建成投深新股额,深新股额,深新股额产。

拟独家署理英国TommeeTippee等品牌,延伸母婴商场寻增加。公司16年4月布告家化集团洽谈收买MaybornGroup,现在上市公司拟与PMM(Mayborn首要成员)签署独家经销协议以独家署理其旗下的TommeeTippee等品牌中国大陆喂哺等母婴产品,17年估计收购至少为1800万元,拟投入推行费2250万(其间1250万元由PMM公司承当),未来等待母婴产品凭借原花王母婴途径快速生长,补偿不再署理花王对成绩的影响。

16年是一个调整年,成绩下滑起伏大,新任高管上任有望上升,但咱们以为公司内部调整还需要一段时刻。受终端消费低迷影响,成绩下降起伏大。百年家化换帅后,途径交融和产品立异战略清晰,公司成绩有望回暖。咱们以为,2017年公司采取了必要的应对办法,但终端消费不景气,线下传统途径持续下滑,与新的署理品牌磨合仍需时刻。所以短期看,公司成绩将持续面对压力。咱们保持盈余猜测17-19年EPS为0.52/0.70/0.77元,对应PE为58/43/39倍,保持中性评级

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